興業證券發布研究報告稱，維持舜宇光學科技（02382）“買入”評級，預計公司2024-2026年營收分別為382/442/483億元，歸母凈利潤分別為25.41/32.46/36.45億元。該行看好手機業務在AI手機、高端化趨勢下的成長性，并期待AI推動下，智能駕駛、智能座艙、AI眼鏡逐步落地對鏡頭數量、規格的需求提升。

　　興業證券主要觀點如下：

　　24H1業績復盤：

　　公司公告2024年中期業績，實現營業收入188.6億元（人民幣，下同；YoY+32.1%），高于Factset一致預期的172.2億元人民幣，收入增長受益于智能手機市場回暖以及車載、VR業務收入提升，公司毛利潤32.5億元（YoY+52.4%），凈利潤11.12億元（YoY+142.0%），高于Factset一致預期的10.33億元，凈利率5.9%（YoY+2.7pcts），受益于手機鏡頭及手機攝像模組盈利能力改善。

　　手機業務：

　　2024年上半年智能手機需求回暖，公司手機攝像頭模組產品結構改善。2024年前10月手機鏡頭出貨量11.08億件（YoY+17.1%）、手機攝像頭模組出貨量4.43億件（YoY-5.4%），展望全年市場表現，根據IDC2024年全年手機出貨量有望達到12.4億部，高于年初預測的12億部。中長期看，該行看好AI手機對換機周期、手機高端化趨勢的推動作用，公司作為手機鏡頭、攝像頭模組龍頭有望受益。

　　車載業務：

　　2024年前10月車載鏡頭出貨量8850萬件（YoY+11.6%），展望全年市場表現，根據潮電智庫報告，2024年全球車載攝像頭出貨量預計為3.4億件（YoY+30.8%），2025年預計達到4.2億件（YoY+23.5%）。中長期看，該行認為智能座艙、智能駕駛乃至Robotaxi的發展將持續推動單車攝像頭、傳感器的規格、數量提升，公司有望通過產品創新保持車載業務競爭力。

　　XR業務：

　　2024年AI眼鏡初步取得進展，根據WellsennXR報告，代表產品RayBanMeta2024年年化銷量有望超過200萬臺，此外，舜宇光學科技為該產品的攝像頭模組供應商。展望中長期，該行認為AI應用將催化AR眼鏡市場增長，近期已有百度、三星等公司宣布新一代AR眼鏡布局，其中，光學器件價值量有望成為AR終端設備物料成本中的重要組成部分。

　　風險提示：1）消費電子復蘇不及預期；2）車載、VR/AR等新興業務進展低于預期；3）地緣政治風險。