來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250122】聚酯周報(bào)：節(jié)前關(guān)注成本和政策影響

　　PTA觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性? PTA供應(yīng)有檢修，平衡略改善，PTA自身仍有累庫(kù)壓力。短期成本驅(qū)動(dòng)為主，PX供應(yīng)有好轉(zhuǎn)，彈性加大，關(guān)注低買(mǎi)機(jī)會(huì)。

　　月差：中性??目前成本偏強(qiáng)，供需改善，月差走強(qiáng)，關(guān)注累庫(kù)落地后反套機(jī)會(huì)。

　　現(xiàn)貨：中性??PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍一般，2月成交集中，現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。個(gè)別主流供應(yīng)商有出貨。1月貨商談稀少，零星在09貼水85~90附近商談，價(jià)格商談區(qū)間在5080~5120附近。

　　成本：中性??12月-1月韓國(guó)芳烴有出口美國(guó)，PXN210美金估值修復(fù)，短期PX供需改善。裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏多? PTA裝置檢修按計(jì)劃，YS新材料檢修中，英力士125月中檢修，YS寧波計(jì)劃下旬停車(chē)，YS海南計(jì)劃2月檢修，YS大連計(jì)劃3月檢修。

　　下游需求：中性??織造陸續(xù)放假中，聚酯聚酯負(fù)荷降至83%。1-2月評(píng)估85%、88%。

　　供需平衡：謹(jǐn)慎偏空??PTA供需有改善，但仍在累庫(kù)通道。加工利潤(rùn)：中性? PTA-原油價(jià)差低位修復(fù)，PXN略修復(fù)至210美元。成本上移，價(jià)格修復(fù)。

　　PX觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性??PX供應(yīng)有改善，進(jìn)口預(yù)計(jì)收縮，調(diào)油預(yù)期下PX彈性加大，短期回調(diào)低多思路，關(guān)注原油驅(qū)動(dòng)。月差：中性??月差有支撐?，F(xiàn)貨：中性? PX現(xiàn)貨有改善盤(pán)，實(shí)貨3月在884/895商談，4月在887/893商談。3/4換月在-6有買(mǎi)盤(pán)，PX估價(jià)在888美元/噸。裝置變動(dòng)：中性??亞洲裝置有降負(fù)，國(guó)內(nèi)廣東石化短停重啟，鎮(zhèn)海降負(fù)。山東地?zé)捰绊懀琈X偏強(qiáng)。進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏多?亞洲短流程韓國(guó)SKGC、樂(lè)天，臺(tái)灣FCFC降負(fù)停車(chē)，進(jìn)口預(yù)計(jì)下降，1-2月有芳烴出口美國(guó)。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏空?PTA檢修有增加，漢邦、新材料、英力士125停車(chē)，2-3月YS有檢修計(jì)劃，聚酯織造季節(jié)性走弱。供需平衡：中性??國(guó)內(nèi)供需1-2月松平衡，3月起預(yù)計(jì)改善。加工利潤(rùn)：中性? PXN修復(fù)至210美元，估值有修復(fù)。

　　乙二醇觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性? 乙二醇低庫(kù)存和檢修支撐，需求走淡，進(jìn)口小幅累庫(kù)預(yù)期壓制，短期區(qū)間震蕩，關(guān)注成本和宏觀影響。月差：中性??近月合約面臨注銷(xiāo)壓力，月差反套看待。現(xiàn)貨：中性??MEG節(jié)前商談偏弱。目前現(xiàn)貨基差在主力升水20-22元/噸附近，商談4795-4797元/噸。裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏多??乙二醇負(fù)荷高位略降，鎮(zhèn)海延后至3月底重啟，陜煤榆林重啟，陜煤渭化輪檢，三江按計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)期負(fù)荷維持高位。進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏空 海外裝置，沙特70萬(wàn)噸、科威特53萬(wàn)噸裝置檢修，1月到港預(yù)期偏高，上調(diào)1-2月進(jìn)口預(yù)估。下游需求：中性??織造季節(jié)性放假停車(chē)中，聚酯負(fù)荷83%，臨近放假聚酯負(fù)荷逐步停車(chē)中。供需平衡：中性??供應(yīng)高位，1-2月平衡預(yù)計(jì)季節(jié)性有小幅累庫(kù)。加工利潤(rùn)：謹(jǐn)慎偏空? 油制效益一般，煤制效益偏好。

　　需求季節(jié)性集中放假中

　　織造集中放假中

終端陸續(xù)放假中，下游加速下降，訂單表現(xiàn)清淡，備貨量在15天-1個(gè)月?？椩熵?fù)荷截至16日加彈開(kāi)機(jī)率40%（-35%），織機(jī)開(kāi)機(jī)率30%（-32%），印染開(kāi)機(jī)率64%逐步下降中。

　　聚酯逐步按計(jì)劃?rùn)z修放假中

截止1.17日，聚酯負(fù)荷降至83%附近，成本上移聚酯現(xiàn)金流持穩(wěn)，聚酯平均庫(kù)存12.5天附近。

聚酯節(jié)前庫(kù)存壓力不大，下游陸續(xù)放假中產(chǎn)銷(xiāo)一般，聚酯陸續(xù)集中放假，負(fù)荷逐步下降中。

　　聚酯庫(kù)存略回升，整體不高

下游庫(kù)存持穩(wěn)。截至1.17日POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存在9.5、20.3、16.9和7.1天。聚酯產(chǎn)品庫(kù)存壓力不大。

　　聚酯利潤(rùn)略修復(fù)

絲價(jià)企穩(wěn)回升，聚酯現(xiàn)金流略修復(fù)，瓶片維持虧損。

　　聚酯開(kāi)工評(píng)估

聚酯庫(kù)存持穩(wěn)，根據(jù)聚酯計(jì)劃?rùn)z修情況，1月中旬起聚酯集中檢修，負(fù)荷逐步回落中，1-2月預(yù)估負(fù)荷85%、88%。節(jié)后復(fù)產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)前元宵節(jié)前后。

　　PTA供需略改善，整體累庫(kù)

　　PTA年初按計(jì)劃?rùn)z修

PTA裝置變化不大，按計(jì)劃進(jìn)行。新材料檢修中，英力士125萬(wàn)噸月中檢修至節(jié)后，嘉興石化150萬(wàn)噸裝置重啟，漢邦石化停車(chē)2月。1月下旬YS寧波檢修，2月YS海南存檢修計(jì)劃，3月YS大連375有檢修計(jì)劃。

　　PTA庫(kù)存增加中

據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止1月17日，PTA社會(huì)庫(kù)存（除信用倉(cāng)單外）持穩(wěn)累庫(kù)2.3萬(wàn)噸至297.7萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存壓力偏高，下游備貨有增加，現(xiàn)貨流動(dòng)性不高。

　　PTA平衡表

PTA供應(yīng)有檢修，平衡略改善，PTA自身仍有累庫(kù)壓力。短期成本驅(qū)動(dòng)為主，PX供應(yīng)有好轉(zhuǎn)，彈性加大，關(guān)注低買(mǎi)機(jī)會(huì)。

供應(yīng)端，PTA裝置計(jì)劃?rùn)z修有增加，英力士125萬(wàn)噸裝置停車(chē)至春節(jié)后，嘉興石化150萬(wàn)噸裝置重啟，YS寧波200萬(wàn)噸下旬停車(chē)，海南計(jì)劃2月中檢修，大化計(jì)劃3月中檢修。

需求端，臨近假期下游季節(jié)性停車(chē)降負(fù)增加，聚酯負(fù)荷降至83%，織造下降明顯，截止16日加彈、織機(jī)和印染開(kāi)機(jī)降至45%（-30%）、30%（-32%）和64%（-11%）。織造訂單走淡，下游陸續(xù)開(kāi)始放假中。

PTA平衡表，供應(yīng)略改善，整體有季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期，PX供需改善，估值略修復(fù)，彈性增加，關(guān)注低買(mǎi)機(jī)會(huì)。

　　PTA部分席位凈持倉(cāng)VSPTA價(jià)格

外資控股的期貨公司席位凈空頭持倉(cāng)減倉(cāng)明顯。

　　供需略改善，PXN有修復(fù)

　　北美庫(kù)存回升，汽油裂解偏弱

美國(guó)汽油庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)中，當(dāng)前庫(kù)存低于平均。汽油裂解和北美辛烷值均小幅走弱。

　　調(diào)油有預(yù)期，短流程效益偏差

季節(jié)性淡季，目前調(diào)油經(jīng)濟(jì)性一般，短流程效益偏差。

　　芳烴美亞價(jià)差有所收窄

美亞套利價(jià)差走強(qiáng)，甲苯美亞價(jià)差146元，二甲苯美亞價(jià)差90美元。據(jù)聞運(yùn)費(fèi)降低，芳烴紙面套利價(jià)差部分打開(kāi)。美國(guó)可能存在季節(jié)性備貨，1-2月有芳烴從韓國(guó)出口美國(guó)。

根據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，韓國(guó)2024年1月1-20日PX出口總量約23.1萬(wàn)噸，其中出口至中國(guó)大陸約19.6萬(wàn)噸，出口至美國(guó)約2.4萬(wàn)噸，出口至中國(guó)臺(tái)灣約1萬(wàn)噸。

　　亞洲裝置有檢修，短流程降負(fù)

PX裝置負(fù)荷有回升，國(guó)內(nèi)87%左右，亞洲負(fù)荷78.1%；國(guó)內(nèi)裝置，鎮(zhèn)海降負(fù)10%，廣東石化檢修結(jié)束重啟；亞洲裝置，GS檢修計(jì)劃延后至2月，韓國(guó)樂(lè)天停車(chē)預(yù)計(jì)1月下重啟，SKGC略降負(fù)，臺(tái)灣FCFC降負(fù)。

山東港口制裁及稅費(fèi)增加問(wèn)題支撐國(guó)內(nèi)二甲苯價(jià)格，市場(chǎng)調(diào)油有預(yù)期，支撐芳烴價(jià)格改善；亞洲短流程效益偏差，韓國(guó)多套裝置檢修降負(fù)，進(jìn)口預(yù)計(jì)改善。

　　PX平衡表

PX山東地?zé)捁?yīng)或有收縮，海外降負(fù)進(jìn)口或有下降，平衡預(yù)期改善，PXN估值修復(fù)，彈性增加，關(guān)注低買(mǎi)機(jī)會(huì)。

PX裝置動(dòng)態(tài)，PX裝置負(fù)荷有回升，國(guó)內(nèi)87%左右，亞洲負(fù)荷78.1%；國(guó)內(nèi)裝置，鎮(zhèn)海降負(fù)10%，廣東石化檢修結(jié)束重啟；亞洲裝置，GS檢修計(jì)劃延后至2月，韓國(guó)樂(lè)天停車(chē)預(yù)計(jì)1月下重啟，SKGC略降負(fù)，臺(tái)灣FCFC降負(fù)。

平衡來(lái)看，PX檢修增加，供需有改善，彈性增加，PXN估值修復(fù)，短期關(guān)注低買(mǎi)機(jī)會(huì)。

　　PX內(nèi)外價(jià)差回升、月差持穩(wěn)，TA盤(pán)面加工費(fèi)略修復(fù)

目前市場(chǎng)。PX外盤(pán)-內(nèi)盤(pán)價(jià)差回升，PX5-9月差持穩(wěn)，TA盤(pán)面加工費(fèi)略壓縮后略修復(fù)。

　　PTA-布油價(jià)略有修復(fù)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)低位略改善，石腦油裂解略持穩(wěn)，PXN修復(fù)至210美元低位，PTA加工費(fèi)250元附近低位。

PXN修復(fù)，PTA-布油產(chǎn)業(yè)鏈估值低位略修復(fù)，PTA加工費(fèi)低位。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)短期不高，關(guān)注調(diào)油預(yù)期對(duì)PXN影響，PTA-布油價(jià)差預(yù)計(jì)低位有向上彈性。

　　EG節(jié)前震蕩看待

　　乙二醇供應(yīng)高位

MEG整體負(fù)荷高位略降。截至1月17日乙二醇周均總負(fù)荷70%，煤制負(fù)荷72%。春節(jié)前后物流減少，存EO切回EG預(yù)期，1-2月乙二醇負(fù)荷預(yù)計(jì)維持相對(duì)高位。

　　EG供應(yīng)高位，檢修略增加

乙二醇裝置負(fù)荷略降，鎮(zhèn)海裝置重啟延后至3月底，三江停車(chē)檢修25天，浙石化一條線臨時(shí)異常，陜煤渭化輪檢中，陜西榆林一條線檢修至20日。古雷、富德計(jì)劃2月檢修，上海石化計(jì)劃3月重啟。新裝置正達(dá)凱試車(chē)中。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益虧損持穩(wěn)，煤制效益偏好。

　　海外裝置檢修不多

海外裝置動(dòng)態(tài)，沙特sharq4#70萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃停車(chē)預(yù)計(jì)2月重啟，科威特53萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期停車(chē)，馬油計(jì)劃下旬重啟。

進(jìn)口方面，原計(jì)劃1-2月檢修的海外裝置尚未落地，進(jìn)口預(yù)估上調(diào)，1月到港預(yù)期不低，1-2月評(píng)估65、55萬(wàn)噸。

　　港口預(yù)報(bào)不低，庫(kù)存預(yù)計(jì)回升

截止1月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約56萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.7萬(wàn)噸。

從到港量來(lái)看，1月6日-1月12日預(yù)計(jì)到港12.1萬(wàn)噸，實(shí)際到港10萬(wàn)噸，到港不高。

1.20-1.26，預(yù)計(jì)到貨總量在23.3萬(wàn)噸附近，到港偏高，庫(kù)存或累庫(kù)。

節(jié)前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)14.3天（環(huán)比+1.1天），下游備貨增加。

　　乙二醇平衡表

乙二醇低庫(kù)存和檢修支撐，進(jìn)口到港預(yù)期增加，港口或小幅累庫(kù)，短期區(qū)間震蕩，關(guān)注成本和宏觀影響。

供應(yīng)端，乙二醇裝置動(dòng)態(tài)，鎮(zhèn)海裝置重啟延后至3月底，三江停車(chē)檢修25天，浙石化一條線臨時(shí)異常，陜煤渭化輪檢中，陜西榆林一條線檢修至20日。古雷、富德計(jì)劃2月檢修，上海石化計(jì)劃3月重啟。新裝置正達(dá)凱試車(chē)中。海外裝置，沙特sharq4#70萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃停車(chē)預(yù)計(jì)2月重啟，科威特53萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期停車(chē)，馬油計(jì)劃下旬重啟。

需求端，織造臨近假期逐步放假中，聚酯負(fù)荷下降至83%，1-2月負(fù)荷預(yù)估85%、88%。

平衡來(lái)看，乙二醇低庫(kù)存和裝置重啟延后支撐，到港預(yù)報(bào)增加，港口累庫(kù)中，高位壓力，短期區(qū)間震蕩操作。

　　價(jià)差結(jié)構(gòu)

　　PTA基差、月差有改善

　　乙二醇基差偏強(qiáng)、月差持穩(wěn)

　　遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)

　　作者：劉思琪

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