智通財(cái)經(jīng)注意到，隨著10年期美債收益率接近近年來令股票市場(chǎng)痛苦不堪的水平，美國(guó)股票市場(chǎng)還有進(jìn)一步下跌的空間。

美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率攀升至略低于 4.7% 的水平，自 9 月中旬以來幾乎不間斷地上漲逾一個(gè)百分點(diǎn)，為 4 月份以來的最高水平。

這一走勢(shì)與 2022 年和 2023 年的情況相似，當(dāng)時(shí)全球股票市場(chǎng)大幅下跌。但這一次，股票市場(chǎng)漲勢(shì)只是稍作喘息，如果收益率繼續(xù)飆升，股票市場(chǎng)仍有下跌空間。

高盛集團(tuán)策略師克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼在一份報(bào)告中寫道：“股票/債券收益率相關(guān)性再次轉(zhuǎn)為負(fù)值。”他強(qiáng)調(diào)，如果在沒有良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況下收益率繼續(xù)上升，將打擊股票市場(chǎng)。“由于股票市場(chǎng)在債券拋售期間相對(duì)具有彈性，我們認(rèn)為，如果出現(xiàn)負(fù)面增長(zhǎng)消息，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所增加。”

策略師指出，隨著收益率曲線趨陡，較長(zhǎng)期利率漲幅最大，表明市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政和通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。大部分漲幅來自實(shí)際收益率，而非盈虧平衡通脹。

未來貨幣政策預(yù)期可能還會(huì)進(jìn)一步波動(dòng)。市場(chǎng)已經(jīng)重新定價(jià)美國(guó)降息次數(shù)，預(yù)計(jì) 7 月份降息次數(shù)僅有一次，降幅為 25 個(gè)基點(diǎn)。周三晚些時(shí)候公布的 FOMC 會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)為政策前景提供線索。

截至目前，市場(chǎng)似乎相信，物價(jià)下跌、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策逐步放松的“金發(fā)姑娘”情景將占上風(fēng)。大多數(shù)投資者對(duì) 2025 年持非常樂觀的態(tài)度，尤其是對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)，同時(shí)無視新政府下可能出現(xiàn)的關(guān)稅和美國(guó)政策帶來的通脹壓力。

瑞銀集團(tuán)策略師Gerry Fowler表示：“這一切都取決于實(shí)際收益率，而不是通脹。這也取決于長(zhǎng)期而非短期，這表明市場(chǎng)目前非常看好美國(guó)生產(chǎn)率的提高，幾乎不擔(dān)心關(guān)稅升級(jí)。”