12月2日，債券市場出現(xiàn)大漲，10年期國債收益率向下突破2.0%，創(chuàng)2002年以來新低。華安基金表示，從驅動因素來看，市場利率定價自律機制對非銀存款利率等進行自律管理是直接原因。市場交易銀行負債成本下降預期，存單等短端品種收益率大幅下行，帶動了債券市場做多情緒。此外，央行公布11月共進行8000億買斷式逆回購，且凈買入2000億國債，央行偏呵護的操作也為債券市場提供了合理充裕的流動性環(huán)境。

　　整體上，對于2025年的市場，華安基金認為，基本面和資金面依然是債券市場最重要的錨。基本面方面，政策發(fā)力穩(wěn)增長，經(jīng)濟尾部風險下降，在政府部門加杠桿帶動下，經(jīng)濟預計整體溫和修復。貨幣政策方面，央行預計維持支持性立場，流動性將保持寬松，2025年存在進一步降息降準的可能性。在經(jīng)濟溫和，流動性寬松的背景下，債券市場難有大幅調整風險，債券收益率中樞預計跟隨政策利率有所下移。

　　華安基金表示，短期市場較快上漲，對利好反應已較為充分，或需要更多關注引發(fā)市場波動的因素。一是，當前美元兌離岸人民幣匯率已到7.30，匯率存在一定貶值壓力，需要關注對國內貨幣政策的制約；二是近期政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議將陸續(xù)召開，關注政策定調方面可能的預期差；三是在10年國債收益率創(chuàng)新低后，交易商協(xié)會通報四家農(nóng)村商業(yè)銀行自律調查報告，關注監(jiān)管的態(tài)度變化。

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