轉自：新華財經

　　新華財經北京12月2日電 上周（11月25日-29日當周）國際現貨黃金開盤2714.97美元/盎司，最高觸及2721.17美元/盎司，最低2605.15美元/盎司，報收2650.34美元/盎司，當周下跌65.14美元或2.40%，周K線收陰。至此，11月金價下跌95.3美元或3.41%，成為自2023年9月以來表現最差的月份。

　　上周初黎以達成停火協議及特朗普任命貝森特擔任財長等消息，導致金價自周內高點大跌115美元至2605美元/盎司一線，此后，因特朗普聲稱要對加拿大、墨西哥和中國商品征收高額關稅、地緣緊張局勢延續以及美聯儲12月降息預期升溫等因素，令黃金獲得看漲勢頭，連續4個交易日收漲，升至2650美元/盎司一線。但周線月線仍錄得下跌，顯示金價仍未擺脫震蕩調整格局。

　　12月份美聯儲利率會議之前，仍有一系列就業及通脹等重要數據公布，如果就業數據良好，通脹停滯不前，則可能打壓美聯儲降息預期而提振美元，并可能對黃金產生連鎖反應。反之，如果就業數據遇冷，通脹再度回落，則會提振金價。另外，以鮑威爾為首的諸多美聯儲官員將發表講話，投資者需要特別留意這位美聯儲主席對12月以及明年美聯儲降息步伐的看法。其他方面，地緣政治局勢仍會繼續牽制市場神經，對金價形成支撐。

　　11月份走勢回顧：

　　因特朗普贏得第47屆美國總統大選以及共和黨三連勝，現貨黃金遭遇獲利了結，自10月底創下2790美元/盎司的紀錄高點后連續三周收跌，大跌253美元或9%直至2537美元/盎司一線止跌。之后，隨著俄烏沖突升級激發的避險熱潮，逢低買盤涌現，金價連續五天累計大漲184美元或7.2%，直至2721美元/盎司一線。上周初，特朗普任命貝森特擔任財長以及黎以達成停火協議的消息，導致金價自周內高點2721美元/盎司大跌115美元至2605美元/盎司一線，當日大跌90.53美元，跌幅3.33%，創6月7日以來單日最大跌幅。

　　此后，因特朗普表示將對加拿大、墨西哥和中國商品征收高額關稅，提升黃金的避險吸引力，而黎以停火協議生效的第二天雙方就相互指責對方違反停火協議，俄羅斯對烏克蘭實施第二輪攻擊等地緣政治局勢緊張，疊加美國公布的宏觀數據喜憂參半，12月降息預期有所提振，美元以及美債收益率高位回落，令黃金獲得看漲勢頭，連續4個交易日收漲，升至2650美元/盎司一線。但11月金價仍錄得下跌95.3美元或3.41%，結束了今年以來連續9個月的拉升。成為自2023年9月以來表現最差的月份。

　　短期金價仍將陷入震蕩格局，但長期牛市格局不改

　　特朗普贏得美國大選后美元走強，他的關稅政策被認為可能推高通脹，進而放緩美聯儲的降息周期，以及地緣政治風險溢價應該會隨著特朗普政府的上臺而緩解等因素，黃金面臨一年多以來最大單月跌幅的壓力，短期金價仍將受到美元波動、宏觀政策預期及地緣政治局勢的綜合影響。盡管本月金價表現疲軟，但避險需求的潛在支撐不容忽視，這也為長期投資者提供了新的觀察窗口。

　　長期看，特朗普2.0計劃要取得成功，關稅等財政政策必須與旨在削弱美元的貨幣政策相結合。通脹是美國經濟轉型為制造業強國的成本，而強勢美元與促進出口的總體目標是相互沖突的，這需要美聯儲出手干預，抑制美元的強勢，在應對國內通脹壓力的同時平衡海外的通縮影響。這種財政與貨幣政策之間的相輔相成，呼應了20世紀60年代和70年代的通脹周期。但這種范式的轉變風險極高，因為全球范圍內愿意以當前利率向美國借款或購買美國債券的國家越來越少，而美國債務目前達到36萬億，如果美債市場信用缺失，全球市場參與者將尋找一種中立的價值儲藏工具-而黃金正越來越有可能填補這一空白。

　　美聯儲降息方面，盡管美聯儲正在實施寬松周期，黃金仍處于看漲趨勢中。然而，隨著近幾個月來一系列強勁的經濟數據，美聯儲利率軌跡的不確定性有所增加，利率削減預期的重新定價可能觸發黃金價格的修正。美聯儲主席鮑威爾本月早些時候也表示，美聯儲無需急于降息，理由是就業市場穩健，通脹率仍高于2%的目標。最新公布的美聯儲最青睞的通脹指標PCE雖略有上升，但符合預期，12月加息的預期升溫。然而，12月初的兩周，美國就業數據以及美國消費者價格指數（CPI）報告將占主導地位，如果數據高于預期，可能引發新一輪拋售；若低于預期，黃金有望再度上攻。而市場已經降低了對美聯儲明年降息的預期。聯邦基金期貨顯示，投資者押注明年年底利率將從目前的4.5%至4.75%降至3.8%，這比9月份的定價高出100多點。

　　地緣政治方面，俄烏沖突近三年，但短期沖突升級。以色列和真主黨同意于當地時間周三開始停火，尷尬的是，在停火協議生效的第二天，雙方就相互指責對方違反停火協議，中東緊張局勢雖未進一步惡化，但市場對長期局勢的不確定性仍有所保留。與此同時，敘利亞局勢驟然緊張，反對派武裝8年來首次攻入阿勒頗，12月1日，敘利亞反對派武裝控制阿勒頗一軍用機場，敘利亞與俄羅斯空軍對反叛軍進行反擊。另外，全球經濟增長前景的擔憂亦為黃金作為避險資產提供了持續支撐。

　　持倉持續下降 ETF小幅增加

　　高頻數據顯示，截至11月29日當周，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當周減少45417手，至458487手，為連續第五周減少。

　　全球最大黃金ETF SPDR GOLD TRUST截至11月22日當周增加0.55噸，總持倉為878.55噸。為連續第二周增加。

　　技術上，金價4日連漲，在2600-2620美元/盎司形成支撐，但仍未突破關鍵的2680-2700美元/盎司的壓力區域，等待新的刺激事件。上方阻力關注2720-2750美元/盎司區域，突破有望沖擊前高。支撐方面，重點關注2630-2605美元/盎司區域，破位或引發新一輪下行風險。

　　滬金主連（AU2502）合約上方壓力關注621-624元/克，關鍵阻力631-633元/克。支撐關注617-615元/克區域，關鍵支撐610-607元/克，破位注意下行測試600-592元/克的風險．

　　滬銀主連（AG2412）合約阻力關注7800-7900元/千克區域，關鍵阻力8000-8150元/千克。支撐關注7550-7450元/千克，破位有測試7300-7150元/千克的風險。

　　本周關注焦點：

　　新的一周，美國就業數據將占據主導地位。包括將于周二公布的10月份職位空缺和周三公布的11月份ADP就業報告，有助于投資者確定美國未來幾個月的利率走勢。其他數據包括美國11月的ISM制造業和非制造業PMI數據等。以鮑威爾為首的諸多美聯儲官員將發表講話，投資者需要特別留意這位美聯儲主席對12月以及明年美聯儲降息步伐的看法。另外，地緣政治局勢的變化，仍將是市場關注的焦點。

　　（作者：李躍鋒，北京黃金經濟發展研究中心研究員）