來(lái)源：中糧期貨研究中心

　　摘要

　　01合約臨近限倉(cāng)，交易回歸現(xiàn)貨邏輯，建議觀望為主，遠(yuǎn)月合約等待反彈后逢高布空的機(jī)會(huì)。

　　一

　　01合約波動(dòng)區(qū)間收窄

　　01合約自8月份觸底后，就一直處于區(qū)間震蕩的行情中，在3400-3700的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，雖然沒有前期下跌行情流暢，但是如果把握好節(jié)奏，多空其實(shí)都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。01合約的分歧在于，一方面，01普遍被認(rèn)為是節(jié)后合約，整體是偏空的，加上增產(chǎn)預(yù)期的壓制，01合約在持倉(cāng)量尚處于低位的時(shí)候，就已經(jīng)被充分定價(jià)。另一方面，隨著交割月的臨近，雞蛋現(xiàn)貨表現(xiàn)超出預(yù)期，01合約處于歷史同期高基差水平，存在基差修復(fù)的動(dòng)力。當(dāng)前01合約限倉(cāng)在即，基差修復(fù)的路徑可能會(huì)成為剩余時(shí)間的交易重點(diǎn)，但合約波動(dòng)區(qū)間明顯收窄，建議觀望為主，避免低位追空。

　　圖1-1?雞蛋1月合約基差季節(jié)性走勢(shì)（元/500千克）

　　二

　　淘雞階段性放量機(jī)會(huì)

　　對(duì)于近期淘雞的情況，初步判斷可能會(huì)出現(xiàn)階段性的放量。首先，從盈利水平來(lái)看，三季度以來(lái)雞蛋的單斤利潤(rùn)始終處于較高的水平，盡管進(jìn)入四季度后，蛋價(jià)中樞有所下移，但得益于飼料成本低位，當(dāng)前斤均成本仍能達(dá)到1元/斤以上的水平，因此，養(yǎng)殖端惜淘情緒非常濃，淘雞日齡創(chuàng)歷史新高。在盈利的背景下，養(yǎng)殖端不太可能出現(xiàn)大量持續(xù)性淘雞，但階段性的放量極有可能出現(xiàn)。

　　近期隨著蛋價(jià)震蕩走弱，養(yǎng)殖端淘雞心態(tài)有所松動(dòng)。盡管仍有盈利，但蛋價(jià)已處于歷史同期相對(duì)低位，后市供大于求的矛盾將逐漸突出，部分養(yǎng)殖戶擔(dān)憂未來(lái)淘雞集中出欄造成市場(chǎng)踩踏行情，且當(dāng)前淘雞的價(jià)格尚可，淘雞具備一定的性價(jià)比，因此在近期可能會(huì)陸續(xù)開始淘汰老雞，近兩周的淘雞出欄量已出現(xiàn)小幅增加。如果短時(shí)出現(xiàn)淘雞放量，對(duì)近端的產(chǎn)能壓力將有所緩解，對(duì)于近月合約而言是一定的利好。但短時(shí)的淘雞并不能帶來(lái)產(chǎn)能拐點(diǎn)，因此中長(zhǎng)期的產(chǎn)能仍將保持增勢(shì)，遠(yuǎn)月合約受淘雞情緒帶動(dòng)可能有短時(shí)反彈，中長(zhǎng)期仍延續(xù)偏空的思路。

　　圖2-1 淘汰雞平均日齡季節(jié)性（天）

　　三

　　遠(yuǎn)月的機(jī)會(huì)

　　整體而言，今年雞蛋交易預(yù)期前置的特點(diǎn)非常明顯，在多數(shù)資金未參與進(jìn)去的時(shí)候就已經(jīng)充分定價(jià)，先把預(yù)期打足，等待現(xiàn)實(shí)端的驗(yàn)證，如果預(yù)期被證偽再反向修復(fù)，這樣的交易路線在今年多個(gè)合約上得到了驗(yàn)證。

　　當(dāng)前盤面近端回歸現(xiàn)貨邏輯，波動(dòng)空間收窄。合約換月在即，從持倉(cāng)情況看，資金正在逐步向05合約布置倉(cāng)位，在增產(chǎn)預(yù)期充分的情況下，05合約突破3350進(jìn)一步向下交易阻力較大，等待反彈后逢高布空的策略性價(jià)比更高，或者嘗試短線做多。05合約未來(lái)還有較長(zhǎng)的時(shí)間窗口，大概率還會(huì)再次給出反彈的機(jī)會(huì)，后續(xù)持續(xù)關(guān)注成本端的變化以及淘雞情況。

　　作者簡(jiǎn)介

　　關(guān)壹麟

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員

　　交易咨詢資格證號(hào)：Z0018177

　　張蔚

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品研究員

　　從業(yè)資格證號(hào)：F03114065