在市場(chǎng)V字反轉(zhuǎn)的2024年，此前還顯低調(diào)的“固收+”策略成了隱藏的贏家。

　　2024年以來，90.68%的“固收+”產(chǎn)品錄得正收益，平均收益率4.98%。一個(gè)可以對(duì)比的數(shù)據(jù)是，在普通股票型基金里，錄得正收益的產(chǎn)品只占到約60%。

　　（注：“固收+”統(tǒng)計(jì)范圍為Wind偏債混合基金+一級(jí)債基+二級(jí)債基，共1726只，統(tǒng)計(jì)時(shí)間2024/1/1-2024-12-31）

　　這里一個(gè)顯而易見的原因是，去年的市場(chǎng)環(huán)境下，債市的表現(xiàn)震蕩走高，超過了預(yù)期，而股市雖然下半年開始反彈，但全年來看賺錢確實(shí)仍然不易。

　　如果我們把時(shí)間線拉長(zhǎng)一些，2015年以來，可以大致作為“固收+”參考的萬得偏債混合型基金指數(shù)，表現(xiàn)如何呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，萬得偏債混合型基金指數(shù)有80%的年份獲得正收益，僅2022/2023年兩年是下跌的。在大部分的年份里，偏債混合可以算的上是一個(gè)還比較穩(wěn)健的策略。

　　從指數(shù)的歷史表現(xiàn)我們也可以發(fā)現(xiàn)，偏債混合類產(chǎn)品的表現(xiàn)和當(dāng)年的股市情況還是有比較高相關(guān)度的，2022/2023年偏債混合基金的負(fù)收益，很大程度上也是因?yàn)檫@兩年A股的表現(xiàn)比較極端。

　　而相比直接購(gòu)買股票型基金產(chǎn)品，在投資策略中加上固定收益產(chǎn)品作為底倉(cāng)，是可以有效對(duì)沖部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的。歷史數(shù)據(jù)來看，股債往往呈現(xiàn)“漲跌蹺蹺板”關(guān)系，在股債之間做好資產(chǎn)配置，組合的穩(wěn)定性可以得到加強(qiáng)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)比滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)的走勢(shì)，2005年至2023年的19年間，有12年都存在著明顯的“股債蹺蹺板”效應(yīng)，即股市、債市在年內(nèi)的漲跌方向相反；此外，還有6年呈現(xiàn)“股債雙牛”，1年呈現(xiàn)“股債雙熊”。

　　這種負(fù)相關(guān)的關(guān)系可能和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化以及經(jīng)濟(jì)周期的輪動(dòng)有關(guān)。當(dāng)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂時(shí)，可能會(huì)將資金從風(fēng)險(xiǎn)較高的股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向相對(duì)穩(wěn)定的債券市場(chǎng)。此外，在經(jīng)濟(jì)衰退或市場(chǎng)預(yù)期不佳的情況下，企業(yè)盈利和股票市場(chǎng)可能面臨壓力，也可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌而債券價(jià)格上漲。

　　而在市場(chǎng)震蕩向上的時(shí)間段，“股債蹺蹺板”效應(yīng)就可以通過做好資產(chǎn)配置進(jìn)行應(yīng)對(duì)。投資者們可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配，不局限于單一資產(chǎn)的配置，在不同的資產(chǎn)大類、資產(chǎn)內(nèi)部分類上進(jìn)行配比調(diào)整，進(jìn)攻時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，在防守時(shí)減少相關(guān)類別比重。

　　展望2025年，市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì)為進(jìn)可攻退可守的“固收+”策略帶來比較好的土壤。

　　今年的宏觀環(huán)境更為復(fù)雜，市場(chǎng)面臨的是更多變的不確定性、更寬松的宏觀流動(dòng)性和持續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)博弈。分子端基本面上全A盈利預(yù)計(jì)有邊際修復(fù)，但并非全年定價(jià)的核心。分母端更為關(guān)鍵，宏觀流動(dòng)性寬松和穩(wěn)增長(zhǎng)力度加強(qiáng)，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，對(duì)估值形成支撐。

　　而債市在一年的大震蕩之后，今年大概率不會(huì)再出現(xiàn)顯著牛市，但并不需要看空，目前保持的低利率環(huán)境，正是政策支持“穩(wěn)住樓市股市”的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)低利率的環(huán)境還將繼續(xù)。

　　可以說，股市和債市都是有機(jī)會(huì)的，這正是“固收+”策略值得關(guān)注的原因。

　　國(guó)泰安康定期支付

　　（A類：000367 C類002061）

　　基金經(jīng)理茅利偉在管所有基金歷史業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢簢?guó)泰鑫享穩(wěn)健6個(gè)月滾動(dòng)持有（成立日期2021/05/19，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率*85%+滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*5%，劉波自2021/05/19管理至今，茅利偉自2023/07/05管理至今），基金A份額2021年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：3.80%/1.35%，-1.69%/0.17%，1.71%/2.29%，4.75%/3.59%；國(guó)泰金龍債券（成立日期2003/12/05，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率，王玉自2020/03/13管理至今，劉波自2021/02/09管理至今，茅利偉自2023/08/25管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：4.22%/4.67%，-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，2.24%/3.87%；國(guó)泰惠盈純債（成立日期2019/03/07，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率，茅利偉自2023/10/18管理至今，李銘一自2023/04/11管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：2.97%/3.76%，2.55%/2.97%，2.97%/5.23%，1.22%/3.32%，3.18%/4.81%，3.20%/3.87%。國(guó)泰安康（成立日期2014/04/30，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3年期銀行定期存款（稅后），茅利偉自2024/01/16管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：12.06%/2.75%，18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，3.27%/1.37%；國(guó)泰安璟（成立日期2023/01/17，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為85%*中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率+10%*滬深300指數(shù)收益率+5%*恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后），樊利安自2023/01/17管理至今，茅利偉自2024/01/23管理至今），基金A份額2023年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：-1.23%/1.26%，1.89%/3.59%；國(guó)泰濃益（成立日期2014/03/04，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3年期銀行定期存款（稅后）+2%，茅利偉自2024/01/30管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：15.42%/4.75%，16.61%/4.75%，11.73%/4.75%，-2.76%/4.75%，-1.64%/4.75%，1.51%/2.36%；國(guó)泰浩益（茅利偉自2024/05/29起管理至今）、國(guó)泰興益（茅利偉自2024/12/6起管理至今）任職時(shí)間不足半年，過往業(yè)績(jī)暫不列示。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2024/6/30。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，過往業(yè)績(jī)不代表未來。其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。1、本基金是混合型基金，股票（含存托憑證）等權(quán)益類金融工具占基金資產(chǎn)的比例不超過30%，債券等固定收益類金融工具投資占基金資產(chǎn)的比例不低于70%。因此股市、債市的變化將影響到基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本基金雖然采用穩(wěn)健的投資策略，但并不能完全抵御市場(chǎng)整體下跌風(fēng)險(xiǎn)，基金凈值表現(xiàn)因此會(huì)可能受到影響。本基金管理人將發(fā)揮專業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)、上市公司基本面和固定收益類產(chǎn)品的深入研究，持續(xù)優(yōu)化組合配置，以控制特定風(fēng)險(xiǎn)。2、本基金每季度定期通過自動(dòng)贖回基金份額向自愿選擇參與本基金的定期支付機(jī)制的基金份額持有人（\默認(rèn)基金份額持有人選擇參與定期支付機(jī)制）支付一定現(xiàn)金，自動(dòng)贖回基金份額由基金管理人定期實(shí)施而無需基金份額持有人另行提交贖回申請(qǐng)。每期用以計(jì)算定期支付金額的基金份額是指可參與定期支付的基金份額，即定期支付權(quán)益登記日登記在冊(cè)的持有期[持有期界定方式：基金合同生效日（含）或基金份額申購(gòu)確認(rèn)日（含）至定期支付基準(zhǔn)日（含），下同]不少于90天的基金份額，持有期未滿90天（含）的基金份額將不參與定期支付金額的計(jì)算，有可能出現(xiàn)參與定期支付金額計(jì)算的基金份額數(shù)額低于該基金份額持有人持有的本基金份額數(shù)額。由于本基金按約定的年化現(xiàn)金支付比率定期支付一定金額的現(xiàn)金，以期為基金份額持有人提供預(yù)期明確的現(xiàn)金流，當(dāng)基金凈值增長(zhǎng)率低于同期現(xiàn)金支付比率時(shí)，基金份額持有人可能面臨以其初始投資金額來進(jìn)行定期支付的風(fēng)險(xiǎn)。參與定期支付的請(qǐng)選擇現(xiàn)金紅利方式；不參與定期支付的請(qǐng)選擇紅利再投資方式。分紅方式的選擇與基金收益分配無關(guān)，只用來標(biāo)志是否參與定期支付機(jī)制，除定期支付外，本基金不再進(jìn)行收益分配。選擇參與定期支付機(jī)制的基金份額持有人，其持有的基金份額可能由于定期自動(dòng)贖回以實(shí)現(xiàn)定期支付的目的而不斷減少。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文章觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。本基金為債券投資為主的混合型基金，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益預(yù)期的基金品種，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益高于貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，低于股票型基金。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在進(jìn)行投資決策前，應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。