來源：國際金融報

　　1月8日，成都銀行發(fā)布了關(guān)于實施“成銀轉(zhuǎn)債”贖回暨摘牌的第八次提示性公告。

　　公告提示，截至2025年1月7日收市后，距離成銀轉(zhuǎn)債的最后交易日（1月23日）僅剩12個交易日，距離最后轉(zhuǎn)股日（2月5日）僅剩15個交易日。《國際金融報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，當前市場存續(xù)的13只銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率普遍較低，超半數(shù)轉(zhuǎn)股率不足0.01%。

　　受訪專家指出，銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率受到股價低迷、轉(zhuǎn)股條件限制，及發(fā)行規(guī)模與剩余年限等多個因素影響。未來，銀行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模可能會繼續(xù)壓縮，但隨著市場好轉(zhuǎn)，其投資價值或?qū)⒅匦卤煌诰颉?/p>

　　銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率分化

　　據(jù)悉，成都銀行股票自2024年11月7日至2024年12月17日的連續(xù)29個交易日內(nèi)，有15個交易日不低于成銀轉(zhuǎn)債當期轉(zhuǎn)股價格12.23元/股的130%，已觸發(fā)有條件贖回條款。自2025年2月6日起，將在上海證券交易所摘牌。

　　《國際金融報》記者注意到，近日，市場存續(xù)的13只銀行可轉(zhuǎn)債2024年度轉(zhuǎn)股情況已陸續(xù)披露完畢。除成銀轉(zhuǎn)債外，浦發(fā)銀行和中信銀行發(fā)行的兩只可轉(zhuǎn)債也即將到期。從轉(zhuǎn)股率來看，13只銀行可轉(zhuǎn)債分化明顯，多只未轉(zhuǎn)股比例超過99.99%。

　　其中，成銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率最高，隨著到期日臨近，這只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股進程也在加速。公告顯示，截至2024年12月31日，累計已有人民幣71.57億元成銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為A股普通股，占成銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為89.47%，未轉(zhuǎn)股部分余額約8.42億元，占比10.53%。記者查詢東方財富Choice最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2025年1月7日，成銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額又減少近5億元人民幣，僅剩余約3.64億元，占發(fā)行總量的比例為4.55%，轉(zhuǎn)股率已超95%。

　　將于2025年3月4日到期的中信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率也不低。截至2024年12月31日，中信銀行發(fā)行的400億元中信轉(zhuǎn)債已有329.66億元轉(zhuǎn)為該行A股普通股，其中，去年四季度有高達51.92億元的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。截至今年1月7日，中信轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額約為68.91億元，占發(fā)行總量的比例為17.23%。

　　值得注意的是，現(xiàn)存的六成銀行可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例高于90%。其中，紫銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債和浦發(fā)轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例均在99.99%以上，轉(zhuǎn)股率不足0.01%。

　　“銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債，主要目的是為了補充一級核心資本。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受采訪時指出，“轉(zhuǎn)股率低則可能為銀行補充一級核心資本帶來難度和壓力。同時，在較大的存續(xù)規(guī)模影響下，銀行的償付壓力也會相應增大。”

　　排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉表示，可轉(zhuǎn)債股率低對于銀行與投資者都是不利的。銀行資本壓力難解、財務負擔加重，股價低迷影響市值管理。投資者則會錯失股票增值收益，僅獲得債券利息，并且將面臨到期兌付風險。

　　未來投資價值或提升

　　未來四年內(nèi)，市場上現(xiàn)存的13只銀行可轉(zhuǎn)債將全部到期，結(jié)合當前各家可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股的比例來看，上述銀行面臨的壓力依舊不小。

　　除了即將到期、加速發(fā)力的成銀轉(zhuǎn)債和中信轉(zhuǎn)債外，浦發(fā)轉(zhuǎn)債剩余期限已不足一年，尚有99.9971%未能轉(zhuǎn)股（截至2024年12月31日，下同）。紫銀轉(zhuǎn)債和青農(nóng)轉(zhuǎn)債分別將在2026年7月和2026年8月到期，未轉(zhuǎn)股比例分別為99.9907%和99.994%。2027年則有上銀轉(zhuǎn)債等5只銀行可轉(zhuǎn)債將到期，而除南銀轉(zhuǎn)債和蘇行轉(zhuǎn)債外，其余3只的未轉(zhuǎn)股比例同樣超過九成。

　　為何銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股壓力整體較大？在曾衡偉看來，銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率受到股價低迷、轉(zhuǎn)股條件限制，以及發(fā)行規(guī)模與剩余年限等多個因素影響。

　　“銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率低，一是受股價低迷影響，導致轉(zhuǎn)股溢價率高，投資者轉(zhuǎn)股動力不足。二是轉(zhuǎn)股條件嚴格，下調(diào)轉(zhuǎn)股價受限，強贖條件難以滿足。”曾衡偉分析指出，“此外，銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大，轉(zhuǎn)股壓力大，剩余年限短則轉(zhuǎn)股訴求強，但條件未達到亦承壓。”

　　記者注意到，2024年12月9日，紫銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格觸發(fā)向下修正條款。當日，紫金銀行發(fā)行公告稱，鑒于紫銀轉(zhuǎn)債距離存續(xù)期屆滿尚遠，綜合考慮公司的基本情況、股價走勢、市場環(huán)境等多重因素，以及對公司長期穩(wěn)健發(fā)展與內(nèi)在價值的信心，為維護全體投資者的利益，公司董事會決定不向下修正“紫銀轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格。

　　“可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價不可低于每股凈資產(chǎn)，而上市銀行股價普遍處于‘破凈’狀態(tài)，通過下修轉(zhuǎn)股價觸發(fā)強贖或提高轉(zhuǎn)股的性價比也會受限。”賀金龍指出，“根據(jù)過往經(jīng)驗，上市銀行也可引入其他戰(zhàn)略投資者增持可轉(zhuǎn)債后轉(zhuǎn)股，從而緩解到期兌付壓力，提升轉(zhuǎn)股率。”

　　曾衡偉建議，為提升轉(zhuǎn)股率，上市銀行可多管齊下。首要的是提升股價，通過改善經(jīng)營業(yè)績、增強投資者信心等方式吸引轉(zhuǎn)股。同時，優(yōu)化轉(zhuǎn)股條件，合理調(diào)整轉(zhuǎn)股價，注意平衡股權(quán)稀釋風險。

　　2023年以來，銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行進入空窗期，現(xiàn)存量也因到期或觸發(fā)強贖而減少。未來，銀行可轉(zhuǎn)債可能面臨怎樣的局面？

　　曾衡偉指出，展望未來，銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率有望得到改善，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、宏觀政策扶持、銀行板塊估值修復，將助力降低轉(zhuǎn)股溢價率。

　　“但銀行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模可能會繼續(xù)壓縮，受監(jiān)管審慎態(tài)度影響，新債發(fā)行少，現(xiàn)有可轉(zhuǎn)債到期或強贖退出，銀行可轉(zhuǎn)債總體規(guī)模將縮小。”曾衡偉分析道，“盡管如此，銀行可轉(zhuǎn)債作為重要融資工具和投資品種，市場關(guān)注度仍將提升，特別是在市場行情好轉(zhuǎn)、銀行股估值修復之際，其投資價值或?qū)⒅匦卤煌诰颉！?/p>