來源：華爾街見聞

　　瑞銀認為，大型科技股在盈利持續擴張的同時估值增長放緩，和市場整體相比變得“更便宜了”，并且這一趨勢有望延續，因此其仍有上漲空間。

　　回顧2024年的美股市場，大型科技股再次“稱霸群雄”，這是否意味著漲勢集中度仍將成為美股市場的一大威脅？

　　瑞銀策略團隊在1月2日發布的研報中表示，2024年，頭部科技股仍領銜市場上漲。排名最前的6只權重股2024年的回報率達到48%，貢獻了標普500指數過去一年來9%的漲幅，如果剔除這6只股票，剩下的標普成分股的年內漲幅僅為16%。

　　盡管仍有投資者擔憂市場漲勢過于集中的風險，但瑞銀認為，考慮到頭部科技股明年的盈利增速預期顯著向上，且與市場相比其估值增長顯著放緩，其仍有潛在上行空間。

　　盈利動能強勁、估值相對較低，頭部科技股有望繼續上漲

　　報告顯示，在過去十年中，標普的漲勢變得越來越集中，市值最大的6只股票現在占總市值的31.2%，較2013年時11.2%的水平大幅上升。

　　市場顯然對漲勢集中在頭部科技股的趨勢有所擔憂。報告數據顯示，大盤股投資組合對六大股指的平均減持比例超過6%，只有對谷歌母公司Alphabet的減持比例低于這一水平。

　　然而，報告同時補充稱，在過去一年中，大型科技股對美股漲幅的貢獻率（38.9%）遠超其他個股（5%），估值增幅（5.8%）反而不及其他個股（8.6%）。這意味著，大型科技股在盈利持續擴張的同時，估值增長放緩，和市場整體相比變得“更便宜了”。

　　即使排除科技股，美股市場仍十分昂貴。報告顯示，縱向看，標普市盈率當前為21.5倍，比歷史平均值高出約1.5個標準差；橫線看，標普相較于非美發達市場指數（EAFE）的估值溢價持續擴大。

　　同時，就最為影響回報率的預期因素而言，報告表示，市場普遍預計六大科技股的每股收益增速（19.1%）將在明年繼續跑贏大盤（10.8%），且仍遠高于前30年的平均水平（5%）。

　　2024年以來，對六大科技股的盈利預期持續上調，而其他部分則穩步走低，瑞銀預計這一路徑趨勢將延續至2025年。

　　總體而言，報告認為，經濟強勁增長、盈利超預期、信用利差收窄以及估值提升均支持了市場在2024年的上漲。

　　盡管部分投資者擔憂市場過熱，但報告認為，這種擔憂可能被夸大。即使和科網泡沫時期相比，以當前經濟與市場數據為基礎，美股仍有上行空間，2025年依然有望成為“又一個強勁年份”。

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。