來源：華爾街見聞

法國的問題是，海外債務持有人的債務比例非常高。相比于美英出于對國家債務負擔的擔憂而債券收益率飆升，“法國此次投票更像是一場政治癱瘓”。

近年來，全球債券市場的動蕩已成為各國政府財政政策的重要考量。

回顧過去兩年，英國、法國和美國的債券市場經歷了不同的“考驗”，雖然三國面臨的情況各異，但其背后共同的“債券衛士”——海外債務持有人的關注與反應，凸顯了各國財政政策的重要性。

“債券衛士”是指那些通過壓低債券價格、提高債券收益率，成功迫使政府和央行改變政策的投資者。他們通常對財政政策的不可持續性保持警覺，并通過市場操作來表達他們對政策的擔憂，以此來影響政府的財政和貨幣政策

分析認為，法國的問題是，海外債務持有人的債務比例非常高。相比于美英出于對國家債務負擔的擔憂而債券收益率飆升，“法國此次投票更像是一場政治癱瘓”。

法國海外債務持有人的債務比例非常之高

兩年前，英國前首相利茲·特拉斯推出的迷你預算提案引發了金邊債券收益率的劇烈波動。短短幾天內，英國國債市場就經歷了歷史性的拋售，導致英鎊和國債價格暴跌。盡管旨在刺激經濟增長，卻特拉斯政府因過度的減稅措施和財政赤字預期，引發了市場對財政可持續性的擔憂。

美國的債券市場則受到了2024年總統選舉的影響。隨著特朗普在競選中提出減稅、提高關稅以及其他“促增長”政策，市場對于這些政策可能導致債務負擔加重產生了擔憂。美國國債的收益率在11月美國大選前后出現了上升趨勢。

與此同時，法國政府也面臨政治危機，導致其債券市場的動蕩。法國政府債券收益率的暴跌，10年期國債的收益率一度達到與希臘相似的水平，讓人難免引發法國重演15年前歐洲債務危機的擔憂。

富時羅素全球投資研究總監Robin Marshall在接受MarketWatch采訪時表示，法國的問題是，海外債務持有人的債務比例已經高達50%左右，而這些外國持有的資產通常非常不穩定。

“在調整歐元區所有權后，這一份額下降到40%左右，但海外所有權仍然相當高。”

“這次法國的投票更像是一場政治癱瘓”

法國當前的債務問題尤為嚴峻。為了應對不斷攀升的公共債務，法國政府計劃在2025年實施一系列財政緊縮措施，包括增加稅收和削減公共支出。

然而，這一計劃卻遭遇了來自國內反對派的強烈反對，尤其是極右翼政黨全國集會批評政府的緊縮政策將進一步加劇民眾負擔。法國政府的債務與GDP比例已經高達112%，如果不能有效遏制債務增長，法國可能面臨更加嚴峻的財政困境。

債券市場的走勢更多地反映了政治決策對財政健康的影響，而非僅僅是經濟增長預期。Marshall指出，法國與美國或英國的情況正好相反。由于擔心新政策可能增加其國家債務負擔，這些國家的債券收益率飆升。

“而這次法國的投票更像是一場政治癱瘓。”

對于美國而言，特朗普的政策提案雖然在短期內可能刺激經濟增長，但其潛在的債務負擔增加卻令投資者擔憂。事實上，美國國債的收益率從今年初的2.50%左右上升至目前的4.20%左右，顯示出市場對美國財政政策的不安。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。